春節(jié)過(guò)後，投資市場(chǎng)持續(xù)期待著中央貨幣政策的鬆綁。的確，在內(nèi)地宏觀層面，中央貨幣政策仍存在一定的調(diào)整空間。從趨勢(shì)上判斷，第一季度降準(zhǔn)的機(jī)會(huì)較大。與此同時(shí)，預(yù)期在今年，內(nèi)地財(cái)政政策將加碼促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)，發(fā)債規(guī)模估計(jì)將明顯增加。
如上文提及，內(nèi)地貨幣政策仍存調(diào)整空間，流動(dòng)性能有效加大支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度。在適度寬鬆的背景下，估計(jì)今年人民銀行將繼續(xù)實(shí)施減息降準(zhǔn)，保持流動(dòng)性合理充裕，加強(qiáng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度。在時(shí)間節(jié)點(diǎn)安排上，估計(jì)將評(píng)估內(nèi)地與環(huán)球經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況來(lái)調(diào)整，目前內(nèi)地銀行息差、匯率波動(dòng)是影響決策的主要因素，第一季度將有較大的機(jī)會(huì)實(shí)施降準(zhǔn)。
在貨幣量?jī)r(jià)領(lǐng)域，預(yù)期今年七天逆回購(gòu)利率將明顯超過(guò)去年的減息幅度，以更大力度的貨幣寬鬆支持促增長(zhǎng)政策發(fā)力。在結(jié)構(gòu)方面，今年估計(jì)將推出創(chuàng)新型金融工具，以穩(wěn)資產(chǎn)價(jià)格，以科學(xué)運(yùn)用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，優(yōu)化工具體系，加強(qiáng)與財(cái)政政策協(xié)同配合，進(jìn)一步加大對(duì)科技創(chuàng)新、促進(jìn)消費(fèi)的金融支持力度。
積極的增量財(cái)政政策明顯帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)，若能更早落實(shí)，將更有效取得成果。此外，今年財(cái)政政策將從收支兩方面出發(fā)、內(nèi)地將落實(shí)多措並舉以籌措資金，同時(shí)拓展財(cái)政空間，當(dāng)中包括提高財(cái)政赤字率、增發(fā)超長(zhǎng)期特別國(guó)債、增發(fā)專(zhuān)項(xiàng)債，進(jìn)一步為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供必須的財(cái)政支持，核心為「兩重」項(xiàng)目和「兩新」政策，相關(guān)的超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行規(guī)模亦有機(jī)會(huì)明顯增加。
在加強(qiáng)化債力度以減輕地方政府隱債負(fù)擔(dān)後，地方政府新增專(zhuān)項(xiàng)債額度亦有望較大幅度提升。此外，今年亦可能發(fā)行特別國(guó)債用於補(bǔ)充國(guó)有大行核心一級(jí)資本。不過(guò)，在政策背後，同步實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)防範(fàn)。從布局上，內(nèi)地防風(fēng)險(xiǎn)重點(diǎn)仍聚焦房地產(chǎn)、金融和地方債，預(yù)期這三項(xiàng)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)在今年將進(jìn)一步緩解，但仍需要密切關(guān)注地方債務(wù)的壓力變化。
資深金融及投資銀行家 溫天納
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