3月最後一周，資本市場(chǎng)的眼睛悉數(shù)盯在那些經(jīng)營(yíng)鈔票的大家伙身上。
的確曲折離奇！先是兩家股份制大行的財(cái)報(bào)未盡如人意，並導(dǎo)致其中之一的A股、H股股價(jià)於次日大跌逾5.4%。然後由中國(guó)銀行領(lǐng)銜，傳統(tǒng)四大國(guó)有行又先後披露自身2024年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。還好還好，這次仲算冇離曬大譜。
有心者一番細(xì)算後得出結(jié)論：如果再加上交通銀行和郵儲(chǔ)行，那麼，整個(gè)中國(guó)銀行業(yè)的國(guó)家隊(duì)去年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.52萬(wàn)億元，實(shí)現(xiàn)淨(jìng)利潤(rùn)1.4萬(wàn)億元，且供擬派發(fā)年末股息2158億元。
僅從淨(jìng)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率上看，至少上述6企給出的都是正向數(shù)字。其中農(nóng)行、工行的4.73%及2.56%，若匹配其體量，應(yīng)該說(shuō)已相當(dāng)不錯(cuò)。甚至在單日淨(jìng)利潤(rùn)這項(xiàng)非常規(guī)指標(biāo)上，工行、建行、農(nóng)行、中行也以10億、9.17億、7.7億、6.5億，包攬全市場(chǎng)的前四位。憑藉3.07萬(wàn)億總營(yíng)收遙遙領(lǐng)先的中石化，則只能屈居第16名。
還是銀行能打，或者銀行還能打一一兩個(gè)判斷都不為過(guò)。
不過(guò)，真正的高潮卻發(fā)生在3月30日下午。再次以中行為排頭兵，建行、交行、郵儲(chǔ)行依次跟進(jìn)，紛紛官宣「向特定對(duì)象發(fā)行A股股票預(yù)案」。
從去年9月24日三大主管機(jī)構(gòu)主官首度放風(fēng)，到此後政治局會(huì)議、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議板上釘釘，再到今年全國(guó)兩會(huì)走完流程，現(xiàn)在，靴子落地「財(cái)爸」出手。
總計(jì)5200億的預(yù)入股資金中，財(cái)政部掏出5000億，佔(zhàn)比96.15%，剩餘的才交給中國(guó)煙草、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)船舶等幾家腰包豐厚的央企。當(dāng)然，這並不是關(guān)鍵。畢竟1998年、2003~2007年及2010年，財(cái)政部包括匯金公司已三次注資這些龐然大物。
核心問(wèn)題有二。其一，此是否為特例？其二，價(jià)格是否合適？
套用昔日一句對(duì)中國(guó)並不友善的英語(yǔ)一一ABC, Anyone but china，這一次其實(shí)類似於ABB，即Anyone but bank。要知曉，根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)務(wù)院國(guó)資委的規(guī)定，國(guó)有控股上市公司無(wú)論是定增融資還是發(fā)行股份，每股價(jià)格不得低於每股淨(jìng)資產(chǎn)，以防止國(guó)有資產(chǎn)流失。
而現(xiàn)實(shí)情況是，截至上周最後一個(gè)交易日，中行、建行、交行、郵儲(chǔ)行的市淨(jìng)率分別為0.67、0.67、0.56、0.62。全系統(tǒng)中，目前唯有招行以1.04倍免於「破淨(jìng)」局面。也就是說(shuō)，如果不啟動(dòng)以特別國(guó)債特殊方式注資，幾大銀行早已無(wú)力再?gòu)馁Y本市場(chǎng)常態(tài)融資。
第二個(gè)問(wèn)題其實(shí)更有意思。以此次官方給出的價(jià)格，中行、建行、交行、郵儲(chǔ)行的入股價(jià)格分別為6.05元、9.27元、8.7元、6.32元。同樣截至上周五收盤，四家銀行的A股股價(jià)分別為5.5元、8.52元、7.36元、5.2元，即分別溢價(jià)了10%、8.8%、18.42%、21.53%。但若參考上述4家8.18元、12.65元、13.06元、8.37元的每股淨(jìng)資產(chǎn)，則相當(dāng)於給了66.69%~75.5%的折扣區(qū)間。
怎麼看？和過(guò)往相比，本次溢價(jià)相當(dāng)節(jié)制。2022年華夏銀行定增220億時(shí)，溢價(jià)是206%。更早前，農(nóng)業(yè)銀行於2018年6月定增1000億時(shí)，溢價(jià)率是53%。所以，考慮到過(guò)去一年銀行股雞犬升天，連傳統(tǒng)四大行的A/H股都分別上漲了40%~50%，且均攀升至歷史高點(diǎn)，國(guó)家的大賬房們大概在人情世故、市場(chǎng)情緒與盈虧計(jì)算中下了不少的功夫。
「財(cái)爸」當(dāng)然不會(huì)做虧本生意。特別國(guó)債年利率2%，而幾大行的股息至少在5%，居間3%的差價(jià)妥妥賺到。但對(duì)於小股東而言，短期內(nèi)卻難免面對(duì)股本被攤薄的痛楚。中行、建行作為大哥級(jí)人物，還能照拂得更好些，分別只攤薄了9.3%和4.5%。交行與郵儲(chǔ)行則大筆一揮，攤薄了18.6%及20.7%。
大概源於這個(gè)因素，3月31日A股開盤後幾家定增銀行的股價(jià)均面臨拋盤考驗(yàn)。但是上午10點(diǎn)後，神秘資金出動(dòng)。至下午3點(diǎn)收盤，上證指數(shù)全天跌0.46%，全市場(chǎng)4027隻個(gè)股下挫。然而，以1650億元為本次定增之首的中行A股，則漲了1.82%，建行、交行、郵儲(chǔ)行亦上漲了3.64%、1.22%和0.19%。港股方面，至收盤時(shí)中行漲了2.18%，建行漲了2.69%，交行漲了0.29%，唯有郵儲(chǔ)行下跌了3.22%。
投資者，也是會(huì)算賬的。
還有一個(gè)隱藏的「問(wèn)題彩蛋」。本次注資的目的，是為應(yīng)對(duì)資產(chǎn)和內(nèi)生資本補(bǔ)充速度剪刀差背景下的資本壓力，對(duì)核心一級(jí)資本進(jìn)行彈藥補(bǔ)充。然而請(qǐng)注意，27年前首次有請(qǐng)「財(cái)爸」出手前，四大國(guó)有行的名義資本充足率才勉強(qiáng)達(dá)到3.5%，遠(yuǎn)低於巴塞爾協(xié)議8%的最低要求。而依據(jù)最新數(shù)據(jù)，工農(nóng)中建交郵的核心資本充足率分別為14.1%、11.42%、12.2%、14.48%、10.24%、9.56%。即便按最嚴(yán)格要求一一達(dá)到超過(guò)9.5%及以上，也只有郵儲(chǔ)行在紅線邊緣罷了。
聽話聽音。財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安對(duì)此有個(gè)很堪玩味的說(shuō)法，「提升這些銀行抵禦風(fēng)險(xiǎn)和信貸投放能力，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展」。
何為抵禦風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)自然眾說(shuō)紛紜。但之於後者，從上周披露的四大行財(cái)報(bào)中已現(xiàn)端倪。
就以中行為例。在該行的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，相關(guān)高管就不斷強(qiáng)調(diào)在過(guò)往一年因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，做好「五篇大文章」。同時(shí)，針對(duì)剛剛召開的民企座談會(huì)，還特別聲明了過(guò)去3年針對(duì)民企的貸款餘額大幅增長(zhǎng)了81%，且對(duì)「杭州六小龍」的授信覆蓋率位列本土金融機(jī)構(gòu)之首。
有北京的觀察家表示，很長(zhǎng)一段時(shí)間以來(lái)，銀行們把好摘的大桃都摘完了。對(duì)公貸款、同業(yè)非標(biāo)、房地產(chǎn)開發(fā)貸、個(gè)人按揭、城投資產(chǎn)，五類高收益、低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)曾讓銀行家們一度賺得盆滿缽滿，而隨著他們退出市場(chǎng)後，回歸高附加值製造業(yè)，抓緊那些恢復(fù)「動(dòng)物本能」的民營(yíng)企業(yè)，已成為不二選擇。
同樣是上周，在中國(guó)發(fā)展高峰論壇會(huì)後最高領(lǐng)導(dǎo)人接見活動(dòng)中，來(lái)自日本豐田的豐田章男與一干東道主並肩而坐，正向面對(duì)鏡頭。豐田之所以一躍成為全球最大汽車公司（去年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的約合2492億人民幣），離不開同樣出席本次會(huì)議的日本瑞穗金融集團(tuán)的鼎力協(xié)助。特別是豐田從上世紀(jì)80年代赴美設(shè)廠，其在美銷量已占全球銷量的22%和利潤(rùn)的55%。而在豐田背後，是日本的銀行從幫助選址，到提供貸款購(gòu)買土地和生產(chǎn)設(shè)備，再到為其進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，近乎全流程服務(wù)。
應(yīng)該不是巧合，中行在2009年即和比亞迪達(dá)成150億人民幣授信的戰(zhàn)略合作，並幫助其在全球13個(gè)國(guó)家和地區(qū)開設(shè)賬戶和開展業(yè)務(wù)，同時(shí)支持其泰國(guó)工廠的建設(shè)。
難怪大摩分析師會(huì)在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上會(huì)就「全球化」向中行高管提出問(wèn)題，這不僅是後者眾所周知的長(zhǎng)板，更是國(guó)有大行們一條清晣的生財(cái)之道。
對(duì)了，當(dāng)所有人都在關(guān)注原定於4月2日剎尾的長(zhǎng)和大宗港口交易何去何從之時(shí)，作為大國(guó)備手的秘魯錢凱港，其實(shí)已順利運(yùn)營(yíng)了3個(gè)半月。沒(méi)錯(cuò)，正是由中行作為牽頭行的中資財(cái)團(tuán)，給該港建設(shè)拍下了9.75億美元。
銀行當(dāng)然要賺錢，賺更多的錢。但中國(guó)的銀行不會(huì)只是想著賺快錢。（北京 子瑜）
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