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　中銀證券發(fā)表報(bào)告，就美國(guó)上周公布對(duì)華「對(duì)等關(guān)稅」影響作評(píng)估，指如54%的新增關(guān)稅完全由中國(guó)出口商承擔(dān)，將影響出口增速下降4.9個(gè)百分點(diǎn)，影響GDP增速下降1.5個(gè)百分點(diǎn)；如新增關(guān)稅由中國(guó)出口商承擔(dān)一半，則對(duì)中國(guó)出口影響約2.5個(gè)百分點(diǎn)，影響GDP增速約0.76個(gè)百分點(diǎn)。該行指關(guān)稅負(fù)擔(dān)是否完全由中國(guó)出口商承擔(dān)並不確定，這取決於具體產(chǎn)品上下游的議價(jià)能力等諸多因素。

　報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)宏觀政策能夠?qū)πn關(guān)稅的影響。該行測(cè)算的模型顯示，中國(guó)出口價(jià)格上漲1%，出口數(shù)量下降0.62%。由此測(cè)算，如果美國(guó)加徵的54%關(guān)稅全部由中國(guó)出口商承擔(dān)，則中國(guó)對(duì)美國(guó)出口約下降33.5%；2024年，中國(guó)對(duì)美出口佔(zhàn)中國(guó)出口總額的14.7%，對(duì)美出口如下降33.5%，將導(dǎo)致中國(guó)出口總額下降4.9個(gè)百分點(diǎn)。相應(yīng)的，如果美國(guó)新增關(guān)稅由中國(guó)出口商承擔(dān)一半，則對(duì)中國(guó)出口影響約2.5個(gè)百分點(diǎn)。

　關(guān)稅對(duì)中國(guó)衝擊為一次性的

　報(bào)告稱，需要指出的是，關(guān)稅主要是通過(guò)影響出口價(jià)格來(lái)影響出口需求，惟出口價(jià)格並非需求的唯一決定因素。中國(guó)出口工業(yè)品的出口競(jìng)爭(zhēng)力近年來(lái)持續(xù)改善，尤其體現(xiàn)在汽車等領(lǐng)域，是出口的持續(xù)支撐。在出口競(jìng)爭(zhēng)力提升的背景下，關(guān)稅的衝擊更多是一次性的。

　報(bào)告續(xù)指，模型顯示，如果加徵關(guān)稅導(dǎo)致今年中國(guó)出口損失4.9個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)GDP的直接影響(出口下降)為1.25萬(wàn)億(人民幣，下同)，間接影響為8000億左右，對(duì)今年GDP的綜合影響約2.05萬(wàn)億，影響GDP增速1.53個(gè)百分點(diǎn)。如果關(guān)稅僅由中國(guó)出口商承擔(dān)一半，則影響2025年GDP增速約0.76個(gè)百分點(diǎn)?！缚紤]到線性模型的假設(shè)還是相對(duì)粗略的，因此上述估算更宜作為關(guān)稅影響的下限看待。」

　中銀證券強(qiáng)調(diào)，中國(guó)宏觀政策能對(duì)衝關(guān)稅衝擊。中國(guó)2024年最終消費(fèi)支出實(shí)際增速為3.9%，明顯低於2012至2019年水平，也低於2020至2023年平均5.2%的增速。資本形成總額2024年實(shí)際增速為3.1%，與歷史水平相比，也僅高於2022年的2.7%。如2025年最終消費(fèi)支出增速能恢復(fù)到2020至2023年的平均增速5.2%，對(duì)GDP增速的貢獻(xiàn)即可達(dá)到2.93個(gè)百分點(diǎn)；如能恢復(fù)到2019年5.96%的增速，則對(duì)GDP增速的貢獻(xiàn)可達(dá)到3.36個(gè)百分點(diǎn)。如今年資本形成總額增速能提升至2019至2021年4%左右的水平，則對(duì)GDP的貢獻(xiàn)可達(dá)到1.65個(gè)百分點(diǎn)。因此，如果政策能有效提振內(nèi)需，內(nèi)需的擴(kuò)大完全能夠?qū)πn關(guān)稅對(duì)出口的衝擊，從而實(shí)現(xiàn)全年增長(zhǎng)目標(biāo)。

　後續(xù)關(guān)注美國(guó)關(guān)稅落地情況

　今年政府工作報(bào)告確定了今年的增長(zhǎng)目標(biāo)仍為5%左右。從上面的推算看，如果政策能有效提振內(nèi)需，內(nèi)需的擴(kuò)大完全能夠?qū)πn關(guān)稅對(duì)出口的衝擊，從而實(shí)現(xiàn)全年增長(zhǎng)目標(biāo)。

　報(bào)告稱，後續(xù)需關(guān)注以下方面：第一是4月4日中國(guó)提出對(duì)美商品加徵34%關(guān)稅等反制措施後，美國(guó)關(guān)稅的實(shí)際落地情況；第二是宏觀政策的落地情況，尤其是對(duì)消費(fèi)的提振；第三是如已出臺(tái)政策效果不足，後續(xù)政策的繼續(xù)加力程度。(記者 ：蘇尚)