不是猛龍不過江。更何況，他還當(dāng)過11年港交所行政總裁，最強勢的那種。然而這次，64歲的「大眼仔」故地重遊，卻心心念念想要換種身份：一家特殊盈利模式香港上市公司的掌門人。
6月18日，滴灌通國際投資有限公司向港交所正式遞交上市申請後，旋即引發(fā)市場廣泛關(guān)注。「太特別了」，有分析人士坦言。
的確，從時間點論，滴灌投資26天前才在開曼群島成立。而即便考慮其母體創(chuàng)辦時間，迄今也不過4年。就是說，若該公司最終順利過閘，將打破2017年1月希瑪眼科從無到有，5年時間登陸港股的歷史最短紀(jì)錄。
Pro- IPO 120億的估值，在目前逾170家港股排隊企業(yè)中，未見得多麼出挑。只是滴灌投資那份獨董名單著實過於炫目。比如金刻羽，倫敦政治經(jīng)濟學(xué)院副教授的抬頭，對於普通投資者而言只能算是「麻麻哋」，但其父金立群卻大大有名——中國財政部前副部長，現(xiàn)任亞投行行長。
另外幾位中，郭錫志是上海商業(yè)銀行前副董事長、行政總裁；高群耀則出任過微軟集團和新聞集團中國區(qū)總裁，又在萬達(dá)集團鼎盛時期受王健林招攬加盟出任國際事業(yè)部首席執(zhí)行官。而里昂證券前董事長、港交所前聯(lián)席總裁、前騰訊及京東研究院院長，皆在這份名單上，頗有一付「天下英雄盡入吾彀中矣」的架式。
當(dāng)然，最挑逗世人眼球的，還是那位董事會主席：李小加。
李的經(jīng)歷，頗為傳奇。由普通的石油鑽井工人到考入廈門大學(xué)英語專業(yè)，在《中國日報》短暫工作期間寫出了業(yè)界首篇關(guān)於假球的報道順利出位。此後，於美國獲得新聞碩士和法學(xué)博士學(xué)位。在華爾街著名律所工作期間，他又參與了中國首個全球主權(quán)債發(fā)行。轉(zhuǎn)入投行後，李先後任職美林證券中國區(qū)總裁和摩根大通中國區(qū)主席，介入過多宗跨境重大併購交易和一系列中國央企海外上市活動。
不過真正令香港人記憶深刻的，還是其在2010年1月至2020年9月?lián)V港交所行政總裁一職。正是在這期間，港交所先是13.88億英鎊收購了倫敦金屬交易所LME，進(jìn)而開通了滬港通和深港通，同時在2018年4月30日，港交所又推出了18A規(guī)則，從此允許那些還未產(chǎn)生收入的生物科技公司在港股IPO上市融資。
一系列大動作悉數(shù)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。僅以18A為例，截至今年6月17日，恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)年內(nèi)上漲19.95%和18.62%，相比同期的滬深300和中證A500的-1.55%和-1.41%天差地別。但仍是2025年至今，香港上市生物科技指數(shù)漲幅一度高達(dá)58%。一項制度的長期主義結(jié)出了碩果，當(dāng)然會讓人對栽樹者道一聲「好犀利」。
李小加是2000年6月27日港交所完成系列合併介紹上市後，任職時間最長的一位行政總裁。去職當(dāng)年，其從港交所獲得的基礎(chǔ)薪水加花紅，據(jù)稱高達(dá)1.2億港元。
作為香港資本市場一位權(quán)力不小、聲望甚高的「關(guān)鍵先生」，其離巢後的動向註定惹人關(guān)注。李的前前任，因仙股風(fēng)波被迫告退的鄺其志，就轉(zhuǎn)到澳門，與何鴻燊三房陳太聯(lián)手創(chuàng)辦了勵駿創(chuàng)建集團。而同樣在交易所行政總裁一職前後兩次合計做了11年的周文耀，則安安分分的扮演了中國銀行、中國移動和中信集團三家央企的獨董角色。
業(yè)餘時間素愛踢波的李小加不同，他既不想就此「掛靴」，卻也不會只甘心當(dāng)一名「影子前鋒」。他的選擇，或是從「時代的李小加」轉(zhuǎn)型為「李小加的時代」，哪怕只在局部。
準(zhǔn)確來說，就是設(shè)計一種基於現(xiàn)金流投資取得現(xiàn)金流回報，再根據(jù)規(guī)則回饋股東的交易閉環(huán)。這，其實是一種面對小微企業(yè)介於股債之外所謂第三類資產(chǎn)的現(xiàn)金權(quán)交易（CCO）。而滴灌通，則屬於一家特殊的投資公司或投資平臺。
根據(jù)公開資料顯示，滴灌通目前已走完兩個階段。首先是在2021年∽2023年，通過自有資金和募集資金累計投資中國本土消費領(lǐng)域1.3萬家門店，涉及金額達(dá)44億人民幣。第二個階段是推出滴灌之星系統(tǒng)，包括利用SPV、SPAC、ETF等工具，將分散的小微資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化。
這其中，滴灌通澳門金融資產(chǎn)交易所（MCEX）是關(guān)鍵的一手布局。作為全球首個持牌收入分成交易所，MCEX摒棄了以利潤為核心的傳統(tǒng)估值邏輯，轉(zhuǎn)而鎖定小微企業(yè)每日流水作為投資標(biāo)的，由後臺進(jìn)行監(jiān)控，再創(chuàng)立多個數(shù)字化投融資載體完成運轉(zhuǎn)。
據(jù)悉，去年9月26日，首批29家單一資產(chǎn)融資載體（SPV）與25家特定資產(chǎn)組合投資載體（SPAC）已在澳門掛牌，共涉及內(nèi)地200個城市餐飲、零售、服務(wù)、文體四個行業(yè)。
有分析人士注意到，滴灌通管理的產(chǎn)品在2022年至2024年的年化回報率平均在8.42%~27.17%，但期間波動幅度相當(dāng)明顯。其中階段性的半年期回報，最低曾見到0.51%。
濠江再好，池塘太小，李小加終究想要回到他曾經(jīng)叱吒風(fēng)雲(yún)的那座香江城，即通過滴灌投資上市，引入更大規(guī)模機構(gòu)資金來規(guī)?；渲眯∥①Y產(chǎn)。事實上，也只有這樣才能將生意目標(biāo)從中國走向世界。要知道，4年前他曾期許5年內(nèi)將服務(wù)10萬家小微企業(yè)。如今時間已過大半，賬本上卻只完成了八分之一。
李小龍有個標(biāo)誌性的騰空飛踢「李三腳」，而李小加現(xiàn)在只差最後一步，但香港會歡迎嗎？這就要看港交所針對投資公司的上市規(guī)則第21章，會做出怎樣的判斷了。
所謂21章，有兩個核心條款：即投資類公司允許以封閉式基金形式上市，但單一投資不能超過資產(chǎn)淨(jìng)值20%。同時，於被投資的權(quán)益不得超過30%。
為了保護散戶，港交所甚至明確規(guī)定，該類產(chǎn)品不允許面對普通投資者，願意投資的個人和機構(gòu)，其投資組合必須≥800萬港元或資產(chǎn)總額≥4000萬港元。
香港首個符合21章且成功達(dá)陣者，系老牌新鴻基三劍客之一馮景禧次子、隱形大佬馮永祥旗下的禹銘投資，不過該公司已於2021年4月私有化。目前，在港股2600餘家上市公司中，一共只有21家21章公司，市值最大者為招商局中國基金，截至6月20日的收盤價為14.26港元，總市值為21.72億港元；其次是胡桃資本，當(dāng)日收盤價為1.05港元，總市值為11.03億港元。
值得注意的是，上述兩家公司的歷史最高股價，分別為33.375港元/股和7.3821港元/股。
還有三家21章公司同樣值得一提。一家名為鼎益豐，沒錯，正是大名鼎鼎的「道士妖股」，最新股價為0.485港元，總市值7.57億港元，而歷史上它的股價曾達(dá)到過28.33港元，總市值到過442億港元。還有一家是中國新經(jīng)濟投資，最新股價0.064港元，總市值為8446萬港元，其歷史最高股價為4.68港元。該公司於2011年上市，這也是迄今為止最後一家被批準(zhǔn)上市的21章公司。
最後一家，華科智能投資。最有意味的其實是他的老闆張高波。他不僅曾是香港東英金融集團總裁，也是滴灌通的聯(lián)合創(chuàng)始人，李小加的最佳拍檔?？上?，華科智能投資的股價表現(xiàn)依舊上不得臺面一一0.09港元，較歷史高點已縮水97.7%。對了，該公司的每股淨(jìng)資產(chǎn)系0.958港元，所以導(dǎo)致公司的市淨(jìng)率只剩0.1。
很顯然，香港的投資者對21章公司並不感冒，而且港交所也足足有14年未再批準(zhǔn)任何一家類似公司上市。問題來了，李小加為何覺得他會被「俾面」？
數(shù)年前，還是「行政總裁」的李小加曾經(jīng)公開形容IPO過程中的多方關(guān)係：擬上市公司是王老五，投資者是新娘，監(jiān)管者是岳父，岳母則是政府、媒體、專家和吃瓜群眾。
好吧，前港交所大佬，現(xiàn)在的擬上市公司董事會主席，準(zhǔn)備正式拜見「岳父大人」。
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