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　顏安生

　美國特朗普政府之所以大張旗鼓推行穩(wěn)定幣，從國家層面角度來看，主要還是為了給美元霸權(quán)提供新的支撐和新的舞臺(tái)，因此，穩(wěn)定幣成為了鞏固美元霸權(quán)的新加持和新武器。那麼，面對(duì)穩(wěn)定幣帶來的挑戰(zhàn)，中國如何面對(duì)呢？顯然，中國的情況與美國大相徑庭，中國的人民幣在國際上影響力仍十分有限，比肩美元為時(shí)尚早，因此，中國不可能像美國那樣大張旗鼓通過發(fā)展穩(wěn)定幣為人民幣提供加持；相反，中國需要的是充分評(píng)估穩(wěn)定幣可能帶來的負(fù)面影響，以及是否有助於人民幣的國際化進(jìn)程。

　眾所周知，自從2014年以來，中國政府把推廣數(shù)字人民幣應(yīng)用作為人民幣國際化的重大戰(zhàn)略。數(shù)字人民幣是中國人民銀行發(fā)行的法定數(shù)字貨幣，本質(zhì)上是人民幣的數(shù)字化形態(tài)，具有與紙幣同等的法償性，其核心功能是替代部分現(xiàn)金流通，完善國內(nèi)支付體系，提升金融普惠性和效率。作為國家法定貨幣，它直接服務(wù)於貨幣政策傳導(dǎo)、金融穩(wěn)定和貨幣主權(quán)維護(hù)，是中國金融基礎(chǔ)設(shè)施的重要組成部分，這一戰(zhàn)略地位不可替代。

　港在穩(wěn)定幣金融已捷足先登

　然而，儘管穩(wěn)定幣強(qiáng)調(diào)與主權(quán)貨幣或其他穩(wěn)定資產(chǎn)掛鈎，但它畢竟是私人或企業(yè)發(fā)行的加密資產(chǎn)，本質(zhì)上是一種「代幣」，並非法定貨幣。其發(fā)行主體非主權(quán)機(jī)構(gòu)，存在信用風(fēng)險(xiǎn)（如抵押資產(chǎn)不透明）、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（如擠兌）、監(jiān)管套利等問題，可能對(duì)金融穩(wěn)定和貨幣主權(quán)構(gòu)成挑戰(zhàn)。因此，中國政府對(duì)於穩(wěn)定幣的態(tài)度是謹(jǐn)慎觀望。今年6月18日，在陸家嘴論壇上，中國人民銀行行長(zhǎng)潘功勝首次公開談及穩(wěn)定幣。他表示，區(qū)塊鏈和分布式帳本等新興技術(shù)推動(dòng)央行數(shù)字貨幣、穩(wěn)定幣蓬勃發(fā)展，實(shí)現(xiàn)了「支付即結(jié)算」，從底層重塑傳統(tǒng)支付體系，大幅縮短跨境支付鏈條，同時(shí)對(duì)金融監(jiān)管也提出了巨大的挑戰(zhàn)?？梢钥闯?，中國央行對(duì)穩(wěn)定幣既沒有否定，也沒有像美國政府那樣大手筆推行。

　雖然中央政府對(duì)穩(wěn)定幣持審慎態(tài)度，但作為人民幣國際化橋頭堡的香港卻在致力打造穩(wěn)定幣的國際樞紐，並且已經(jīng)成為穩(wěn)定幣金融的捷足先登者。今年8月1日是香港穩(wěn)定幣發(fā)展史上的一個(gè)里程碑，歷時(shí)三年半立法進(jìn)程的香港《穩(wěn)定幣條例》終於生效，香港正式將穩(wěn)定幣納入金融監(jiān)管框架之下，從而為穩(wěn)定幣在香港的興起與發(fā)展提供了法律依據(jù)。該條例明確將法幣錨定穩(wěn)定幣納入監(jiān)管範(fàn)疇，建立持牌制度，要求發(fā)行人滿足最低實(shí)繳資本2500萬元、100%高流動(dòng)性儲(chǔ)備資產(chǎn)覆蓋、無附加條件贖回機(jī)制等硬性標(biāo)準(zhǔn)，預(yù)計(jì)2026年初發(fā)放首批牌照。這一立法的生效意味著香港為打造穩(wěn)定幣市場(chǎng)樞紐邁出了第一步。香港通過《穩(wěn)定幣條例》確立了全球領(lǐng)先的監(jiān)管框架，吸引了一批國際機(jī)構(gòu)參與，有望在跨境支付領(lǐng)域形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　要注重穩(wěn)定幣跨境監(jiān)管銜接

　引人注目的是，香港在推動(dòng)穩(wěn)定幣發(fā)展時(shí)，注重與內(nèi)地監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行銜接。例如，《滬港國際金融中心協(xié)同發(fā)展行動(dòng)方案》正在探索穩(wěn)定幣跨境監(jiān)管運(yùn)作機(jī)制，同時(shí)香港金管局對(duì)離岸人民幣穩(wěn)定幣也保持了小心審慎態(tài)度，處處體現(xiàn)香港對(duì)內(nèi)地貨幣主權(quán)的尊重。目前來看，香港事實(shí)上已經(jīng)成為了中國在穩(wěn)定幣金融領(lǐng)域的先行者和試驗(yàn)田，由於香港金融市場(chǎng)與內(nèi)地之間所擁有的天然聯(lián)繫，特別是香港一直是人民幣最大的離岸市場(chǎng)和跨境結(jié)算中心，香港通過「多幣種錨定+價(jià)值監(jiān)管」模式，為人民幣在穩(wěn)定幣金融領(lǐng)域的國際化提供了試驗(yàn)田。例如，京東、螞蟻的穩(wěn)定幣項(xiàng)目均計(jì)劃接入跨境人民幣結(jié)算 。

　可以預(yù)期的是，香港穩(wěn)定幣市場(chǎng)將為數(shù)字人民幣在跨境領(lǐng)域的應(yīng)用提供更多可能性。數(shù)字人民幣可通過兌換成港元穩(wěn)定幣融入穩(wěn)定幣生態(tài)，增加人民幣在跨境清結(jié)算中的應(yīng)用份額，提升人民幣在國際支付體系中的地位。譬如，基於港元穩(wěn)定幣和數(shù)字人民幣，能夠進(jìn)一步探索跨境清結(jié)算系統(tǒng)的創(chuàng)新，利用央行數(shù)字貨幣和穩(wěn)定幣降低現(xiàn)有跨境支付成本，提高跨境支付效率和透明度，減少對(duì)SWIFT等傳統(tǒng)系統(tǒng)的依賴，提升跨境支付的穩(wěn)健性，為人民幣國際化打造更高效的支付基礎(chǔ)；再譬如，由於香港《穩(wěn)定幣條例》明確允許發(fā)行錨定人民幣的穩(wěn)定幣，從而為數(shù)字人民幣探索可控的跨境流動(dòng)路徑提供了渠道。與此同時(shí)，通過推廣數(shù)字人民幣和港元穩(wěn)定幣，可逐步減少對(duì)美元清結(jié)算系統(tǒng)的依賴。

　總之，香港《穩(wěn)定幣條例》的生效有助於鞏固香港作為優(yōu)先發(fā)展離岸人民幣市場(chǎng)的核心平臺(tái)地位，吸引更多國際資本通過香港參與人民幣相關(guān)業(yè)務(wù)，為人民幣國際化提供持續(xù)動(dòng)力，香港穩(wěn)定幣市場(chǎng)有可能為人民幣國際化開闢新的路徑。