港股自2018年引入「同股不同權(quán)」（WVR）制度，至今已逾7年。證監(jiān)會主席黃天祐接受港商記者專訪時表示，為與時俱進，WVR制度值得檢討，可考慮納入更多公司以此機制上市。惟他亦強調(diào)，檢討過程中必須確保小股東的權(quán)益獲得保障、不被剝奪，同時須防止日後循WVR上市的公司因科技定義擴闊而出現(xiàn)「魚目混珠」。
確保小股東話語權(quán)不被削弱
黃天祐表示，上月特首發(fā)表的最新施政報告中提出研究優(yōu)化「同股不同權(quán)」的上市規(guī)定。他說，目前「不同投票權(quán)股份」相對普通股投票權(quán)不得超過10倍的上限「可以接受」；但即使日後調(diào)整稀釋（dilution）比例，於重大事項投票時，亦須確保小股東的話語權(quán)不被削弱，以免無法制衡上市公司的重大決策。
黃天祐續(xù)稱，隨著科技發(fā)展日新月異，「何謂科技」的定義亦須重新界定。檢討WVR的最大挑戰(zhàn)，除了投票權(quán)問題，亦包括如何準確界定「創(chuàng)新科技」。他強調(diào)，重新定義後必須確保不會因標準放寬而讓不符資格的企業(yè)「魚目混珠」地納入制度內(nèi)?！缸C監(jiān)會在檢討制度時，更著重市場的公平性和WVR板塊的連貫性，必須全方位討論。」
修訂新股回撥機制確保公平分配
除WVR外，自8月推行改革後的新股回撥機制，市場出現(xiàn)新股超額認購動輒逾千倍、首日掛牌或暗盤倍升等情況。黃天祐表示，修訂機制的初心是確保公平分配，並信賴機構(gòu)投資者的定價能力。
「我們相信機構(gòu)投資者在協(xié)助新股定價時具專業(yè)判斷，能發(fā)揮良性作用；但若這個初心落空，證監(jiān)會亦會重新檢視其有效性?！裹S天祐強調(diào)，證監(jiān)會會持續(xù)密切監(jiān)察市場，一旦發(fā)現(xiàn)涉嫌操控股價或其他不當(dāng)行為，必定主動展開調(diào)查並依法執(zhí)法，維護市場秩序與投資者利益。
虛擬資產(chǎn)監(jiān)管立法進入草擬階段
近期市場關(guān)注港交所（388）對部分企業(yè)申請轉(zhuǎn)型為「數(shù)字資產(chǎn)財庫」（Digital Asset Treasury，DAT）提出質(zhì)疑。黃天祐回應(yīng)，對由科技引發(fā)的新型上市案例須審慎考慮，「若該類公司申請上市，必須提出充分理據(jù)，說服監(jiān)管機構(gòu)批準?！顾艋n投資者認清DAT背後的實際價值，並表示會持續(xù)監(jiān)察市場發(fā)展。
黃天祐透露，證監(jiān)會及財經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局就規(guī)管虛擬資產(chǎn)交易的立法建議已完成公眾諮詢，目前正進入草擬條例階段。他期望，新法例有助完善交易運作，同時提升國際投資者信心，「若國際投資者缺乏信心，香港虛擬資產(chǎn)交易市場便難以做大。」
黃天祐指出，今年香港在股市及期貨市場的增長非常理想，相反，固定收益及貨幣市場的發(fā)展空間仍有待加強。（記者 蔡啟文攝）
依法監(jiān)管 不評論個別個案
對於美國財政部日前制裁太子集團主席陳志，指其涉電信詐騙及洗錢，而陳志控股的坤集團（924）及致浩達控股（1707）事後並未停牌一事，黃天祐表示，不能評論個別個案，「但若任何人觸犯《證券及期貨條例》，證監(jiān)會一定會調(diào)查；若證據(jù)確鑿，定必依法執(zhí)法。」
對於現(xiàn)年65歲的證監(jiān)會行政總裁梁鳳儀任期屆滿，外電報道她或續(xù)任三年，黃天祐回應(yīng)稱，雖然證監(jiān)會一般員工以65歲為退休年齡，但執(zhí)行董事級及以上職位，包括行政總裁，並無硬性退休規(guī)定。他又指，證監(jiān)會人員流失不大，但現(xiàn)階段仍凍結(jié)人手，暫無增聘計劃。
香港有條件做大定息貨幣市場
證監(jiān)會早前聯(lián)同金管局發(fā)表《固定收益及貨幣市場發(fā)展路線圖》（下稱《路線圖》），提出10項措施，冀將香港定位為全球固定收益及貨幣產(chǎn)品樞紐。對此，黃天祐表示，本港固定收益及貨幣市場「有條件做大」，期望透過完善孳息曲線，引領(lǐng)市場逐步邁向成熟。
冀完善孳息曲線與互聯(lián)互通
「今年香港在股市及期貨市場的增長非常理想；相反，固定收益及貨幣市場的發(fā)展空間仍有待加強，因此證監(jiān)會便與金管局共同制定《路線圖》?！裹S天祐指，在企業(yè)來港上市集資的過程中，可同時壯大定息產(chǎn)品市場?，F(xiàn)時市場上發(fā)行的定息產(chǎn)品普遍年期較長，導(dǎo)致流通量偏低，無法形成最新的到期收益率（Yield to Maturity），因此應(yīng)鼓勵發(fā)行機構(gòu)推出更多不同年期的債券。
另外，市場一直關(guān)注「新股通」的落實進度。對此，黃天祐表示，由於內(nèi)地與香港兩地的上市條例及法律基礎(chǔ)並不相同，推進時須審慎考慮相關(guān)差異，並按部就班推行。他稱，希望互聯(lián)互通產(chǎn)品可進一步多元化，目前正研究擴闊人民幣產(chǎn)品及房地產(chǎn)信託基金（REITs）互聯(lián)互通的南北雙向安排。他亦強調(diào)，擴闊互聯(lián)互通不僅要回應(yīng)業(yè)界需求，更需確保投資者能有序參與，並維持海外投資者的信心。
延長港股交易時段須謹慎而行
當(dāng)前，世界各主要金融中心正研究甚至落實延長股市交易時間。黃天祐表示：「我們並非反對延長交易時段。但是，若日後股市奉行24小時全天候交易，一旦深夜出現(xiàn)全球風(fēng)險事件，監(jiān)管機構(gòu)該如何即時處理？」他強調(diào)，相關(guān)安排須謹慎推進，應(yīng)循序漸進，並在過程中仔細權(quán)衡利弊。
散戶風(fēng)險管理或成關(guān)鍵考量
黃天祐說，港股若延長至24小時交易，技術(shù)上並非不可行，但問題在於「散戶或非『巨人級』金融機構(gòu)，是否具備足夠的風(fēng)險管理能力與電腦系統(tǒng)，以保障自身利益」。他指出，觀察過去散戶買賣表現(xiàn)，普遍不及大型機構(gòu)。倘若實施全天候交易，散戶應(yīng)如何自處，值得深思。他又補充，即使開通24小時交易，港股成交額未必因此顯著增加，因此不宜過早表態(tài)，應(yīng)審慎考量推行時機。
至於提升企業(yè)管治方面，黃天祐表示，證監(jiān)會第一階段相關(guān)工作已完成，下一步應(yīng)藉著加強上市公司企業(yè)管治水平進一步促進財務(wù)表現(xiàn)。他指，目前香港上市公司市盈率偏低，原因在於盈利增長動力不足，令投資者不願承受較高估值?！溉裟芴嵘竟芾硭?，從而推動財務(wù)改善，將有助提升整體港股的市盈率。」（記者 鄺偉軒、蔡啟文）
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