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　在連續(xù)「拋售」超過80座萬達(dá)廣場(chǎng)「斷腕求生」後，萬達(dá)罕見地進(jìn)行了一次「贖回」操作。

　根據(jù)企查查信息，12月2日，煙臺(tái)芝罘萬達(dá)廣場(chǎng)有限公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大調(diào)整。原先的股東——新華保險(xiǎn)旗下坤華（天津）股權(quán)投資合夥企業(yè)（以下簡稱「坤華投資」）、坤元辰興（廈門）投資管理諮詢有限公司同步退出，接盤方為萬達(dá)商管旗下全資子公司上海萬達(dá)銳馳企業(yè)管理有限公司。

　至此，這座在2024年7月被出讓的廣場(chǎng)，在一年多後重新回歸萬達(dá)全資掌控。

　與之同步的是一場(chǎng)徹底的管理層「換血」，該公司原董事長朱欣、原董事兼財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人周純昊、原董事王軒、原監(jiān)事支小可等關(guān)鍵職位人員集體卸任，由上海萬達(dá)銳馳企業(yè)管理有限公司執(zhí)行董事、法定代表人吳華全面接管，出任經(jīng)理、董事及法定代表人。上海萬達(dá)銳馳由大連萬達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)100%控股，實(shí)控人為王健林。

　從股權(quán)到治理權(quán)的完整回歸，意味著萬達(dá)重新掌握了對(duì)該廣場(chǎng)的控制權(quán)。這一「賣」一「贖」之間，釋放的信號(hào)耐人尋味。這座廣場(chǎng)的回歸，或許正是觀察萬達(dá)在債務(wù)重組深水區(qū)中最新戰(zhàn)略意圖的關(guān)鍵切面。

　煙臺(tái)芝罘萬達(dá)廣場(chǎng)有限公司成立於2010年11月，註冊(cè)資本7.08億元（人民幣，下同），商業(yè)面積24萬平方米，是萬達(dá)商管的第103座萬達(dá)廣場(chǎng)。

　坤華投資成立於2023年12月14日，背後是新華保險(xiǎn)和中金資本，其中新華保險(xiǎn)持股99.9%、中金資本0.1%，是規(guī)模達(dá)100億元的不動(dòng)產(chǎn)基金的執(zhí)行平臺(tái)。

　2024年7月，萬達(dá)將煙臺(tái)芝罘萬達(dá)廣場(chǎng)99.99%股權(quán)出售給坤華投資和坤元辰興。此前該廣場(chǎng)的註冊(cè)資本已由5000萬元增至7.08億元。2024年4月，坤華投資和坤元辰興還接手了萬達(dá)集團(tuán)總部所在地——北京萬達(dá)廣場(chǎng)實(shí)業(yè)有限公司，並分別持股99.99%和0.01%。

　在萬達(dá)減輕債務(wù)的過程中，坤華投資發(fā)揮了重要作用。僅2024年，坤華投資就收購了9座萬達(dá)廣場(chǎng)；今年以來，又先後收購了宣城、銅陵、安陽、四平、揚(yáng)州等5座萬達(dá)廣場(chǎng)。

　中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜分析稱，過去兩年，萬達(dá)把大量廣場(chǎng)賣給險(xiǎn)資和地方國企，換取現(xiàn)金以兌付到期債務(wù)。此次首次贖回同一標(biāo)的，可能意味著萬達(dá)資產(chǎn)處置進(jìn)入「尾聲階段」。接下來，非核心、低毛利、低成長項(xiàng)目繼續(xù)出表；而核心區(qū)位、高客流、高租金項(xiàng)目則有望擇機(jī)回購，為2026年可能的商管整體上市或消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施 REITs 擴(kuò)募儲(chǔ)備優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

　數(shù)據(jù)顯示，煙臺(tái)芝罘萬達(dá)廣場(chǎng)年租金約1.2億元，淨(jìng)租金回報(bào)率6%以上，屬於萬達(dá)體系內(nèi)較優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流資產(chǎn)；收回後，可立即用於抵押融資或REITs擴(kuò)募，提升資金使用效率。

　柏文喜進(jìn)一步表示，對(duì)險(xiǎn)資而言，此次退出是「順勢(shì)止盈」。新華保險(xiǎn)系通過坤華投資持有該廣場(chǎng)期間，已收到約1.5億元租金分紅，年化現(xiàn)金回報(bào)8%左右，疊加資產(chǎn)溢價(jià)，總內(nèi)部收益率IRR接近10%，符合險(xiǎn)資「固收 」配置目標(biāo)。在利率下行、商業(yè)地產(chǎn)估值承壓的當(dāng)下，選擇止盈並轉(zhuǎn)投政府債、高股息股票等更安全資產(chǎn)，也是正常的資產(chǎn)再平衡。

　煙臺(tái)芝罘萬達(dá)廣場(chǎng)的贖回，是近3年萬達(dá)資產(chǎn)出售潮中的一個(gè)縮影。此期間，萬達(dá)累計(jì)出售超80座萬達(dá)廣場(chǎng)，其中2025年5月更是以500億元打包出售48座核心城市廣場(chǎng)，忍痛讓出年超60億元的穩(wěn)定租金收入。

　除核心的萬達(dá)廣場(chǎng)，萬達(dá)還陸續(xù)賣掉了204家酒店、萬達(dá)電影控股權(quán)、海外文旅項(xiàng)目等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，3年回籠資金超千億元。

　就在不久前的11月21日，大連萬顓企業(yè)管理有限公司發(fā)生工商變更，原股東大連萬達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)退出，新增蘇州聯(lián)商柒號(hào)商業(yè)管理有限公司為全資股東。股權(quán)穿透信息顯示，新進(jìn)入的這家股東，屬於「浙金信託」旗下公司。

　通過一系列資產(chǎn)處置，萬達(dá)的債務(wù)壓力有所緩解。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2025年9月，「萬達(dá)系」企業(yè)境內(nèi)債已清償完畢，目前無境內(nèi)存續(xù)債；海外債方面，目前僅存續(xù)1筆2026年2月13日到期的美元債，待償還餘額4億美元。

　然而，贖回首座萬達(dá)廣場(chǎng)，雖釋放出萬達(dá)轉(zhuǎn)型調(diào)整的積極信號(hào)，但萬達(dá)的債務(wù)壓力依然不容小覷。截至2025年中，萬達(dá)整體負(fù)債規(guī)模仍接近6000億元，其中萬達(dá)商管的有息負(fù)債達(dá)1375.61億元，一年內(nèi)到期部分302.69億元，而貨幣資金僅115.77億元，資金缺口明顯。

　萬達(dá)此次贖回動(dòng)作，或許標(biāo)誌著其從規(guī)模收縮轉(zhuǎn)向資產(chǎn)優(yōu)化的新階段。但贖回一座廣場(chǎng)只是開始，能否藉此穩(wěn)住基本盤、重塑增長動(dòng)能，將考驗(yàn)其後續(xù)的經(jīng)營智慧與資本運(yùn)作能力。

　頂圖圖說：煙臺(tái)芝罘萬達(dá)廣場(chǎng)。（網(wǎng)絡(luò)圖片）