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2月12日，國(guó)內(nèi)知名新式茶飲品牌古茗正式登陸港股市場(chǎng)，成為繼奈雪的茶、茶百道之後，又一家在港股上市的新式茶飲企業(yè)。隨著古茗的成功上市，其背後的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)也再次成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

不過(guò)，新式茶飲品牌的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)並不好，此前上市的奈雪的茶和茶百道都在上市首日即破發(fā)，而古茗也未能幸免，上市首日跌幅為6.44%，新式茶飲品牌「破發(fā)魔咒」依舊。

古茗破發(fā)

在過(guò)去十餘年間，新式茶飲行業(yè)迅速崛起，成為消費(fèi)領(lǐng)域的一大亮點(diǎn)。2018—2023年，國(guó)內(nèi)現(xiàn)製茶飲GMV由1085億元增長(zhǎng)至2585億元，複合年增長(zhǎng)率為19.0%，預(yù)計(jì)2028年增長(zhǎng)至5732億元，仍居於國(guó)內(nèi)現(xiàn)製飲品市場(chǎng)榜首。

在這一背景下，喜茶、蜜雪冰城、奈雪的茶、古茗、茶百道等一眾新式茶飲品牌崛起壯大並正逐步走向資本市場(chǎng)。不過(guò)，新式茶飲品牌們的資本市場(chǎng)之路走得頗為坎坷。

在古茗上市之前，港股市場(chǎng)已有奈雪的茶和茶百道上市，但二者均在上市首日即破發(fā)。奈雪的茶上市至今的跌幅甚至已超過(guò)90%，其上市發(fā)行價(jià)為19.8港元/股，但目前股價(jià)僅為1.29港元/股。

值得注意的是，古茗在招股階段的表現(xiàn)還算亮眼。在公開(kāi)發(fā)售中獲得194.87倍的認(rèn)購(gòu)額，而國(guó)際發(fā)售的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)也達(dá)到了15.03倍。

相比之下，在2024年上市的茶百道當(dāng)時(shí)公開(kāi)發(fā)售的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)僅有0.5倍，國(guó)際發(fā)售的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)也僅有1.11倍。同時(shí)，古茗本次上市的最終發(fā)售價(jià)是在發(fā)售價(jià)範(fàn)圍的最高值9.94港元，共籌集約17.21億港元的資金。

但是，古茗依然未能打破新式茶飲上市破發(fā)的「魔咒」，上市首日跌幅6.44%。

創(chuàng)投隱身其後

新式茶飲們能如此快速壯大並走向資本市場(chǎng)，其中自然也少不了創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的助力。比如古茗在2019年—2020年開(kāi)放了一輪融資，這也是古茗IPO前唯一一輪融資。當(dāng)時(shí)，紅杉投資2億元人民幣佔(zhàn)股4%，是公司第二大機(jī)構(gòu)股東。

據(jù)招股書披露，在古茗IPO前的持股結(jié)構(gòu)中，公司創(chuàng)始人王雲(yún)安持股43.21%，為古茗第一大股東，王雲(yún)安和戚俠、阮修迪、潘萍萍等4人為公司實(shí)際控制人；北京美茗企業(yè)管理諮詢合夥企業(yè)（有限合夥）、北京美巖企業(yè)管理諮詢合夥企業(yè)（有限合夥）（統(tǒng)稱「美團(tuán)龍珠資本」）合計(jì)持股約8%；MaxMightyLimited（即「紅杉資本」）持股約4%。此外，寇圖資本等也持有古茗部分股份。

對(duì)於為何會(huì)投資古茗，紅杉中國(guó)合夥人胡若笛表示：「2019年左右，我們第一次聽(tīng)業(yè)內(nèi)人士說(shuō)有一家主打三四線城市的茶飲品牌，已經(jīng)有數(shù)千家門店且形成了一定的區(qū)域影響力，這讓我們感到非常興奮，所以主動(dòng)和創(chuàng)始人王雲(yún)安取得了聯(lián)繫。我們和他第一次見(jiàn)面聊了4個(gè)多小時(shí)，當(dāng)時(shí)他還沒(méi)接觸過(guò)資本。他對(duì)茶飲供應(yīng)鏈的深度、加盟管理的核心、產(chǎn)業(yè)終局的決勝點(diǎn)，有非常清晰且超前的認(rèn)知，很多和我們對(duì)市場(chǎng)的判斷不謀而合，而且氣質(zhì)也很投緣。我們當(dāng)即判斷古茗是一個(gè)必須投資的對(duì)象?！?/p>

胡若笛坦言，紅杉在2005年成立之初就有消費(fèi)投資，一直持續(xù)看好並追蹤中國(guó)餐飲與零售行業(yè)，不斷挖掘水下項(xiàng)目，因此投資古茗並不是偶然?！竿顿Y5年來(lái)，我們和王雲(yún)安以及整個(gè)古茗團(tuán)隊(duì)保持了非常密切的互動(dòng)，比如幫助公司招募了首席人力資源官，通過(guò)紅杉學(xué)者等招聘項(xiàng)目協(xié)助搭建了企業(yè)的高潛人才體系，並且在品牌、數(shù)字化等方面為企業(yè)提供賦能?！?/p>

而其他品牌背後自然也少不了創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的身影，如奈雪的茶背後有深創(chuàng)投、天圖資本等，茶百道背後則有蘭馨亞洲投資集團(tuán)、正心谷等。

消費(fèi)行業(yè)充滿機(jī)會(huì)

值得注意的是，過(guò)去幾年間，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在大消費(fèi)領(lǐng)域的投資一般都頗為謹(jǐn)慎，有人甚至稱其為大消費(fèi)的「寒冬」。

以新式茶飲品牌為例，它們不僅正在齊齊趕赴資本市場(chǎng)，其本身所處的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也異常激烈。目前新式茶飲市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)逐漸走向白熱化，品牌紛紛開(kāi)啟價(jià)格戰(zhàn)，許多均價(jià)30元的品牌選擇下調(diào)均價(jià)至15元—20元。

在這一背景下，消費(fèi)行業(yè)公司正在選擇下沉和出海兩條路，這也帶來(lái)了新的投資機(jī)會(huì)。在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及一線城市門店漸趨飽和之際，古茗、蜜雪冰城等品牌加速向三四線城市滲透。古茗超60%門店位於下沉市場(chǎng)，單店日均銷量仍保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。與此同時(shí)，喜茶、奈雪已在新加坡、倫敦等地試水出海，資本正推動(dòng)行業(yè)複製「中國(guó)供應(yīng)鏈+本地化創(chuàng)新」的全球化模板。

對(duì)此，黑蟻資本創(chuàng)始及管理合夥人何愚表示：「和過(guò)去的20年相比，當(dāng)下的消費(fèi)市場(chǎng)給人的體感偏冷，這或許是大家共同的感受，但這並非是所謂的『消費(fèi)降級(jí)』——原因就在於市場(chǎng)供給遠(yuǎn)遠(yuǎn)過(guò)剩。在這種情況下，我們的消費(fèi)品質(zhì)並沒(méi)有降級(jí)，但同時(shí)供給過(guò)剩的確造成了價(jià)格下降，大部分品類的單價(jià)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)都能支撐這一點(diǎn)?！?/p>

何愚指出，他對(duì)環(huán)境並不持悲觀態(tài)度。無(wú)論對(duì)於創(chuàng)業(yè)還是投資，中國(guó)都是世界第二大的單一大市場(chǎng)，它有豐富的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為市場(chǎng)提供充裕的空間?！冈谶^(guò)去做消費(fèi)投資的8年裏，雖然黑蟻見(jiàn)證與經(jīng)歷了很多的市場(chǎng)變化，但我們還是想說(shuō)：中國(guó)消費(fèi)行業(yè)非常大，永遠(yuǎn)充滿著機(jī)會(huì)。包括在出海熱的當(dāng)下，我們想對(duì)消費(fèi)創(chuàng)業(yè)者建議，依然是『Home Market』中國(guó)市場(chǎng)最重要——如果在中國(guó)市場(chǎng)沒(méi)有建立競(jìng)爭(zhēng)力，那去海外同樣沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力；如果能在中國(guó)市場(chǎng)做得好，那在海外也一定做得好?！?strong>（證券時(shí)報(bào)記者 吳瞬）