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    資深金融及投資銀行家 溫天納

    近年環(huán)球經濟環(huán)境波動，通脹與增長的互動關係再度成為市場焦點。衡量通脹水平的指標眾多，其中GDP平減指數（GDP Deflator）備受關注。此指數透過比較名義GDP與實質GDP，反映一國整體物價變化，涵蓋範圍廣泛，較消費者物價指數（CPI）或生產者物價指數（PPI）更全面，能捕捉消費、投資及政府支出等價格走勢。

    對國際投資者而言，留意內地GDP平減指數具重要意義。近年CPI相對溫和，但平減指數卻出現下行，顯示經濟需求不足，企業(yè)議價能力偏弱。這種信號提示，單看CPI或會低估通縮壓力，投資策略須兼顧平減指數所揭示的潛在風險。

    內地經濟正處於結構轉型階段，從依賴投資及出口逐步邁向消費及創(chuàng)新驅動。若平減指數長期偏弱，代表需求端未能完全消化供給，對企業(yè)盈利及就業(yè)前景形成壓力。市場上雖有聲音認為這有助央行維持寬鬆政策，推動流動性釋放，但若需求疲弱未見改善，資金或僅停留在金融體系，難以轉化為實體經濟動能。

    相比環(huán)球歷史經驗，儘管內地的挑戰(zhàn)並不全然相同，日本於上世紀90年代泡沫爆破後，平減指數長期負增長，經濟陷入通縮漩渦。但內地仍擁有龐大內需市場、強大製造業(yè)體系，以及持續(xù)推進的科技創(chuàng)新與城鎮(zhèn)化進程。這些條件意味，即使短期壓力顯著，長遠仍具增長潛力。政策能否有效引導資金流向實體經濟，將是決定平減指數回升與否的關鍵。

    此外，平減指數亦影響投資者對資產配置的判斷。當平減指數偏弱，固定收益產品或具吸引力。若回升，則有利權益類資產。對港股而言，若內地需求逐步改善，帶動平減指數上行，企業(yè)盈利能力可望修復，利好整體市場估值。反之，若指數持續(xù)疲軟，投資者或需調整對周期性行業(yè)的預期，轉而尋找具防守性的板塊。

    總括而言，GDP平減指數不僅是統(tǒng)計數據，更是觀察內地經濟動能與政策取向的重要窗口。對市場參與者而言，理解並追蹤其變化，有助更準確地把握宏觀走勢及資產配置方向。未來數季，平減指數能否止跌回升，將成為判斷內地經濟重拾動力的關鍵指標之一。