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　吳桐山 學(xué)研社成員

　11月5日，財(cái)政部在香港成功發(fā)行40億美元主權(quán)債券，其中三年期債券票面利率為3.625厘，與同期限美國(guó)國(guó)債收益率持平；五年期債券利率僅高出美債0.02個(gè)百分點(diǎn)。這是中國(guó)在國(guó)際資本市場(chǎng)上的一次突破，更標(biāo)誌著一個(gè)歷史性轉(zhuǎn)折——中國(guó)的美元融資成本首次與美國(guó)看齊，而這背後有著重大的歷史意義。

　國(guó)際認(rèn)可 核心配置

　長(zhǎng)期以來(lái)，美國(guó)國(guó)債被視為全球「無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)」的基準(zhǔn)，其他國(guó)家發(fā)行美元債券必須支付更高利率以補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。如今，中國(guó)的融資成本看齊美國(guó)，背後折射出的是國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面、財(cái)政紀(jì)律與制度穩(wěn)定性的高度認(rèn)可。

　首先，此次發(fā)行結(jié)果彰顯了全球資本對(duì)中國(guó)主權(quán)信用的信心已達(dá)前所未有的高度。本次五年期債券獲超額認(rèn)購(gòu)33倍，總認(rèn)購(gòu)金額高達(dá)1182億美元，其中超過(guò)四成由各國(guó)央行、主權(quán)財(cái)富基金等長(zhǎng)期配置型機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購(gòu)。這些機(jī)構(gòu)向來(lái)以審慎著稱(chēng)，買(mǎi)入絕非短期投機(jī)行為，而是基於對(duì)中國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)前景與政策可信度的戰(zhàn)略判斷。尤其值得注意的是，許多主權(quán)類(lèi)投資者為首次參與中國(guó)美元債發(fā)行，顯示中國(guó)正從「邊緣選擇」轉(zhuǎn)變?yōu)椤负诵呐渲谩埂?/p>

　其次，這一里程碑事件預(yù)示著中美之間進(jìn)入了更深層次的競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代。過(guò)去數(shù)十年，美國(guó)憑藉美元霸權(quán)地位，得以近乎零成本融資，支撐其龐大財(cái)政赤字與全球軍事布局。這種「特權(quán)」建立在全球?qū)γ涝w系的信任之上。然而，當(dāng)中國(guó)也能以同等成本發(fā)行美元債時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)便不再僅是「誰(shuí)能借到錢(qián)」，而是「誰(shuí)能把錢(qián)用得更好」。換言之，未來(lái)的較量將聚焦於資金運(yùn)用效率、產(chǎn)業(yè)升級(jí)能力與公共投資回報(bào)率。中國(guó)若能將融資得來(lái)的錢(qián)有效投入科技創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型與民生改善，形成高質(zhì)量發(fā)展的良性循環(huán)，則有望在競(jìng)爭(zhēng)中贏得長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)。

　鞏固香港領(lǐng)先債市地位

　香港作為連接內(nèi)地與全球資本市場(chǎng)的「超級(jí)聯(lián)繫人」，在今次發(fā)債中，再次展現(xiàn)其不可替代的樞紐功能。此次債券全數(shù)在港交所上市，不僅強(qiáng)化了香港作為亞洲領(lǐng)先債市的地位，更有助於在離岸市場(chǎng)建立一條可靠的人民幣與美元雙軌收益率曲線(xiàn)，為中資企業(yè)海外融資提供定價(jià)基準(zhǔn)。長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，這將降低中企跨境融資的不確定性與成本，推動(dòng)「走出去」戰(zhàn)略與雙向投資深度融合。

　通過(guò)常態(tài)化發(fā)行美元主權(quán)債券，香港可以吸引更多中長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者，進(jìn)一步擴(kuò)大債市的深度和廣度。這不僅有助於提升香港作為亞洲領(lǐng)先債市的地位，也將為金融業(yè)發(fā)展注入新的活力，鞏固國(guó)際金融中心的地位。