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　全球快消行業(yè)年末迎來(lái)資本重磅動(dòng)作——2025年12月8日，聯(lián)合利華旗下冰淇淋業(yè)務(wù)分拆而成的夢(mèng)龍冰淇淋公司（The Magnum Ice Cream Company N.V.，簡(jiǎn)稱(chēng)TMICC）正式於阿姆斯特丹泛歐交易所、倫敦證券交易所及紐約證券交易所同步掛牌，股票代碼統(tǒng)一為MICC。作為全球最大純冰淇淋獨(dú)立上市公司，此次上市標(biāo)誌著聯(lián)合利華聚焦日化主業(yè)戰(zhàn)略落地，而中國(guó)市場(chǎng)作為核心增長(zhǎng)極，其本土化布局與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局備受關(guān)注。

　紐約開(kāi)盤(pán)平穩(wěn) 市值錨定HK$752億

　本次上市的核心交易數(shù)據(jù)全程透明，據(jù)TMICC招股文件及交易所實(shí)時(shí)披露，公司總股本達(dá)6.123億股，三地統(tǒng)一IPO技術(shù)參考價(jià)為12.80歐元每股，約合14.80美元每股。截至12月8日22時(shí)30分（北京時(shí)間，紐約市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)1小時(shí)），紐約證券交易所開(kāi)盤(pán)價(jià)報(bào)14.22美元每股，盤(pán)中圍繞參考價(jià)窄幅波動(dòng)，暫未公布收盤(pán)價(jià)；按總股本及實(shí)時(shí)股價(jià)測(cè)算，公司總市值穩(wěn)定在79億歐元，約合HK$752億，符合市場(chǎng)此前預(yù)期。

　值得關(guān)注的是，市場(chǎng)此前流傳紐約股價(jià)1100美元每股的說(shuō)法並無(wú)官方依據(jù)，系數(shù)據(jù)誤解。本次上市採(cǎi)用三地協(xié)同估值機(jī)制，聚焦業(yè)務(wù)基本面而非單一股價(jià)數(shù)字。另需注意的是，TMICC暫未被納入英國(guó)富時(shí)100、歐洲斯托克50等主流指數(shù)，預(yù)計(jì)將引發(fā)約3000萬(wàn)股被動(dòng)賣(mài)出，短期或?qū)蓛r(jià)形成小幅壓力。股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，聯(lián)合利華將保留TMICC 19.9%的股份，持股期限最長(zhǎng)5年，後續(xù)計(jì)劃通過(guò)有序減持償還分拆成本，同時(shí)為雙方供應(yīng)鏈、研發(fā)合作預(yù)留空間。

　剝離低利重資業(yè)務(wù) 聚焦日化核心戰(zhàn)場(chǎng)

　作為與寶潔並駕齊驅(qū)的全球日化巨頭，聯(lián)合利華此次分拆醞釀近2年?；厮輿Q策歷程，公司最初曾評(píng)估出售冰淇淋業(yè)務(wù)的可行性，最終於2024年3月確定分拆方案，2025年12月5日完成拆分生效，7月1日起TMICC已作為獨(dú)立主體運(yùn)營(yíng)。核心動(dòng)因在於冰淇淋業(yè)務(wù)與集團(tuán)主業(yè)的協(xié)同性不足：該板塊2024年貢獻(xiàn)聯(lián)合利華13%營(yíng)收，但利潤(rùn)率較集團(tuán)整體水平低400至500個(gè)基點(diǎn)，且冷鏈生產(chǎn)、倉(cāng)儲(chǔ)的重資產(chǎn)屬性拖累現(xiàn)金流——2024年其資本開(kāi)支佔(zhàn)集團(tuán)總開(kāi)支的22%，遠(yuǎn)超營(yíng)收佔(zhàn)比。

　從行業(yè)環(huán)境看，全球冰淇淋市場(chǎng)面臨多重挑戰(zhàn)：健康消費(fèi)趨勢(shì)下低糖、無(wú)添加產(chǎn)品需求增速達(dá)8%，傳統(tǒng)高糖高脂品類(lèi)增長(zhǎng)放緩；疊加PET包裝材料價(jià)格上漲8%、冷鏈物流成本增加5%，行業(yè)整體利潤(rùn)率承壓。聯(lián)合利華CEO Fernando Fernandez表示，分拆後集團(tuán)可將財(cái)務(wù)與管理資源集中於美容與健康、個(gè)人護(hù)理等核心日化賽道，推進(jìn)2023年啟動(dòng)的GAP增長(zhǎng)計(jì)劃，而TMICC作為獨(dú)立實(shí)體，能更靈活地調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與定價(jià)策略，雙方將在供應(yīng)鏈、研發(fā)領(lǐng)域保留合作，實(shí)現(xiàn)1+1>2的雙贏。

　2024年?duì)I收235億元 本土布局持續(xù)加碼

　聯(lián)合利華與中國(guó)市場(chǎng)的淵源已跨越百年。早在1923年，其前身利華兄弟公司便在上海建立遠(yuǎn)東最大肥皂工廠，生產(chǎn)的力士、陽(yáng)光香皂成為時(shí)代經(jīng)典；1986年，聯(lián)合利華正式重返中國(guó)，在上海成立首家合資企業(yè)，逐步引入旁氏、奧妙、和路雪等品牌。截至2024年，聯(lián)合利華在華累計(jì)投資超30億美元，運(yùn)營(yíng)清揚(yáng)、多芬、凡士林、家樂(lè)等近40個(gè)品牌，覆蓋80%的中國(guó)城市家庭，當(dāng)年在華營(yíng)收達(dá)235億元人民幣，佔(zhàn)集團(tuán)全球總營(yíng)收的5%，成為其全球第三大市場(chǎng)。

　本土化布局方面，聯(lián)合利華持續(xù)加碼：2009年在上海設(shè)立全球第六大研發(fā)中心，專(zhuān)門(mén)研發(fā)含中國(guó)傳統(tǒng)天然成分的產(chǎn)品；2024年9月，全新美妝與健康業(yè)務(wù)工廠在合肥投產(chǎn)；2025年，投資16億元的廣州食品工廠二期正式投產(chǎn)，江蘇太倉(cāng)則擁有全球冰淇淋行業(yè)首個(gè)燈塔工廠，為亞洲市場(chǎng)提供智能化供應(yīng)鏈支撐。更值得關(guān)注的是，聯(lián)合利華在華所有工廠已實(shí)現(xiàn)100%使用可再生電力，可持續(xù)包裝投入佔(zhàn)營(yíng)收比重達(dá)4.2%，契合中國(guó)綠色發(fā)展政策導(dǎo)向。

　與寶潔的全域賽道爭(zhēng)霸

　在全球日化領(lǐng)域，聯(lián)合利華與寶潔的雙巨頭競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)數(shù)十年，2025年競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)更趨白熱化。從財(cái)務(wù)規(guī)模看，寶潔2025財(cái)年淨(jìng)銷(xiāo)售額達(dá)842.84億美元，同比增長(zhǎng)2.92%，淨(jìng)利潤(rùn)159.74億美元，同比增長(zhǎng)7.36%，其中大中華區(qū)有機(jī)銷(xiāo)售額增長(zhǎng)5%，主要得益於高端護(hù)膚品牌與母嬰品類(lèi)的強(qiáng)勁表現(xiàn)；聯(lián)合利華2024年全球總營(yíng)收達(dá)608億歐元，約合4620億元人民幣，在華日化業(yè)務(wù)2025年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額280億元，市場(chǎng)份額12.9%。

　細(xì)分品類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)中，雙方各有側(cè)重：全球洗衣液市場(chǎng)，寶潔以26.4%的份額領(lǐng)先，聯(lián)合利華緊隨其後占15.6%；中國(guó)洗髮水市場(chǎng)，寶潔旗下海飛絲、潘婷合計(jì)市占率超30%，聯(lián)合利華的清揚(yáng)、力士以22%份額位居第二。策略層面，寶潔側(cè)重品牌深度管理與高端化布局，2025年高端美妝品類(lèi)增速達(dá)12%；聯(lián)合利華則擅長(zhǎng)產(chǎn)品快速行銷(xiāo)與可持續(xù)創(chuàng)新，2025年可降解包裝產(chǎn)品佔(zhàn)比達(dá)40%，高於寶潔的25%。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，聯(lián)合利華分拆冰淇淋業(yè)務(wù)後，將集中研發(fā)資源突破護(hù)膚品活性成分與高效清潔技術(shù)，進(jìn)一步縮小與寶潔的盈利差距，日化雙雄的爭(zhēng)霸將向更多細(xì)分賽道延伸。

　中國(guó)成TMICC增長(zhǎng)關(guān)鍵 本土競(jìng)爭(zhēng)格局將重塑

　對(duì)獨(dú)立上市的TMICC而言，中國(guó)市場(chǎng)的戰(zhàn)略地位尤為突出。數(shù)據(jù)顯示，其旗下和路雪、夢(mèng)龍品牌2024年在華營(yíng)收達(dá)3.17億歐元，約合HK$30億，2025年上半年增速升至雙位數(shù)，按零售額計(jì)，可愛(ài)多、夢(mèng)龍分別位列中國(guó)冰淇淋市場(chǎng)第四、第五名。目前，TMICC已在上海註冊(cè)成立夢(mèng)龍投資上海有限公司，註冊(cè)資本約31.59億元人民幣，約合HK$36.8億，保留聯(lián)合利華冰淇淋業(yè)務(wù)原班管理團(tuán)隊(duì)，依託上海研發(fā)中心開(kāi)發(fā)中式口味新品。

　傑富瑞證券在最新研報(bào)中指出，TMICC獨(dú)立後或加速中國(guó)市場(chǎng)渠道布局，重點(diǎn)滲透社區(qū)團(tuán)購(gòu)、即時(shí)零售等新興賽道，而聯(lián)合利華聚焦日化主業(yè)後，將進(jìn)一步加大對(duì)中國(guó)高端護(hù)膚品與環(huán)保清潔產(chǎn)品的投入。不過(guò)，TMICC也需警惕伊利、蒙牛等本土品牌在大眾市場(chǎng)的擠壓，以及健康消費(fèi)趨勢(shì)對(duì)傳統(tǒng)冰淇淋品類(lèi)的影響。隨著外資巨頭與本土企業(yè)的布局深化，中國(guó)冰淇淋與日化市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局或?qū)⒂瓉?lái)新的調(diào)整。（記者林彬彬 實(shí)習(xí)記者李鑫夢(mèng)）