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　萬科20億（人民幣，下同）債券展期三項議案，均未能獲得通過。

　浦東發(fā)展銀行於2025年12月13日，公布了萬科企業(yè)股份有限公司2022年度第四期中期票據(jù)2025年第一次持有人會議決議。

　按其公布的信息，截至債權(quán)登記日2025年12月9日，22萬科MTN004的持有人或持有人的代理人共計20家機構(gòu)。參加會議的持有人或持有人代理人18家。參加會議的有效表決權(quán)數(shù)額為19890000，占總表決權(quán)的99.45%，本次持有人會議生效。

　公開資料顯示，該筆債券本金兌付日為2025年12月15日，債券餘額20億元，年利率3%。

　本次會議的議案1為調(diào)整中期票據(jù)本息兌付安排，該議案未設(shè)增信，同意該議案的持有人共0家，有效表決權(quán)數(shù)額為0；反對該議案持有人共16家，有效表決權(quán)數(shù)額為15340000，占總表決權(quán)數(shù)額的76.70%，該議案未生效。

　議案2為追加投資人可接受的增信措施，有條件調(diào)整中期票據(jù)本息兌付安排的議案。

　會議審議情況顯示，同意本議案的22萬科MTN004持有人或持有人代理人共7家，有效表決權(quán)數(shù)額為16680000，占總表決權(quán)數(shù)額的83.40%；反對本議案的持有人共11家，有效表決權(quán)數(shù)額為3210000，占總表決權(quán)數(shù)額的16.05%；其他表決權(quán)均棄權(quán)。

　根據(jù)《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具持有人會議規(guī)程》規(guī)定及本期債券發(fā)行文件約定，本議案應(yīng)當(dāng)由持有本期債務(wù)融資工具表決權(quán)超過總表決權(quán)數(shù)額90/100的持有人同意後方可生效。因此，議案2未生效。

　議案3為調(diào)整中期票據(jù)本息兌付安排、追加增信措施。同意該議案的持有人共1家，有效表決權(quán)數(shù)額為3790000，占總表決權(quán)數(shù)額的18.95%；反對本議案的持有人共16家，有效表決權(quán)數(shù)額為15340000，占總表決權(quán)數(shù)額的76.70%。因表決同意比例未超過90%，該議案也未生效。

　據(jù)了解，該筆債券若未能按期足額償付債務(wù)融資工具本金或利息，萬科還有5個工作日的寬限期。

　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，投資人還將與萬科在這一寬限期內(nèi)展開博弈。為了能夠達(dá)成展期目標(biāo)，萬科方面是否會對展期方案進(jìn)行優(yōu)化、修改，仍有待觀察。

　值得關(guān)注的是，評級機構(gòu)惠譽12月初將萬科列入負(fù)面評級觀察名單，稱其面臨流動性局面，或無充足的流動性在原定到期日償付相關(guān)債券。

　惠譽指出，萬科的可用現(xiàn)金自截至2025年6月末的690億元降至截至2025年9月末的600億元，其中大部分現(xiàn)金為預(yù)售監(jiān)管現(xiàn)金存款。與此同時，其面臨大量到期債務(wù)，包括近60億元資本市場債務(wù)於2025年12月到期，另有約120億元將於2026年到期。

　「我們認(rèn)為，若無股東支持，萬科可能無法償還此等債務(wù)?！够葑u方面預(yù)計，即使計入資產(chǎn)處置所得，萬科2025、2026年自由現(xiàn)金流（FCF）可能仍會保持負(fù)值。由此，該機構(gòu)認(rèn)為，萬科債務(wù)風(fēng)險上升跡象較為明顯。

　分析人士認(rèn)為，萬科當(dāng)前債務(wù)壓力的核心矛盾在於，市場銷售持續(xù)下降給企業(yè)回款帶來壓力之際，還面臨「債務(wù)短期集中兌付」與「融資渠道收窄」的多重擠壓。

　易居研究院副院長嚴(yán)躍進(jìn)指出，截至2025年11月，萬科一年內(nèi)需償還的境內(nèi)債本息達(dá)182億元，其中12月需兌付57億元，而深鐵集團(tuán)依據(jù)框架協(xié)議剩餘可貸額度僅22.9億元，當(dāng)期缺口超60%。儘管該公司前三季度通過銷售回款、資產(chǎn)處置回籠資金，但行業(yè)下行導(dǎo)致其開發(fā)業(yè)務(wù)收入同比下降32.45%，經(jīng)營性現(xiàn)金流能否持續(xù)為正存疑。

　「穆迪等機構(gòu)下調(diào)評級後，萬科新增融資成本已升至3.58%，且市場對房地產(chǎn)信心未完全恢復(fù)，股權(quán)融資、發(fā)行新債等渠道受阻。此外，深鐵集團(tuán)因萬科虧損導(dǎo)致自身報表巨虧334.6億元，支持能力顯疲態(tài)，進(jìn)一步壓縮了萬科的外援空間?！? 嚴(yán)躍進(jìn)稱。

　廣東省城鄉(xiāng)規(guī)劃院住房政策研究中心首席研究員李宇嘉認(rèn)為，當(dāng)前房地產(chǎn)市場仍處於下滑過程中，這必然影響企業(yè)銷售回款，導(dǎo)致房企自我「造血」功能削弱。

　「如果要保持企業(yè)及市場穩(wěn)定，此時需要外部輸血或支持，通過多方努力、共同推動來緩解企業(yè)短期內(nèi)資金壓力，例如通過展期緩解資金鏈，給予企業(yè)一定的騰挪空間。」李宇嘉表示。