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香港新港基金管理有限公司執(zhí)行董事 史理生

踏入2025年，券商相繼發(fā)表報(bào)告上調(diào)中資電訊股目標(biāo)價(jià)。

預(yù)期中資電訊股今年續(xù)有穩(wěn)定而高的股息率是主因，當(dāng)中部分大型股份已計(jì)劃在2026年之前將派息比率提高至75%。由於自由資金流強(qiáng)勁，券商認(rèn)為，相關(guān)電訊股應(yīng)有能力達(dá)成這些目標(biāo)。高盛上調(diào)三大中資電訊股目標(biāo)價(jià)，今年將維持穩(wěn)定的利潤(rùn)與現(xiàn)金流量增長(zhǎng)，維持7%至8%（稅前）的股息率。

宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)方面，中資電訊股相對(duì)其他板塊處?kù)队欣恢?。?nèi)地宏觀消費(fèi)疲弱對(duì)消費(fèi)者及企業(yè)都造成壓力，市場(chǎng)仍預(yù)期今年內(nèi)地續(xù)有減息降準(zhǔn)，一旦落實(shí)，導(dǎo)致內(nèi)地金融股息差續(xù)有下行壓力，為內(nèi)銀在股息分派增長(zhǎng)空間增添陰霾。油股表現(xiàn)則可受國(guó)際油價(jià)波動(dòng)影響，部分券商暫料今年國(guó)際油價(jià)或跌穿50美元。反而，減息降準(zhǔn)等措施若能刺激內(nèi)地居民消費(fèi)，帶動(dòng)5G手機(jī)銷售，則可望進(jìn)一步利好中資電訊股業(yè)績(jī)。

中資電訊股連續(xù)4年跑贏大市

另一宏觀環(huán)境因素則是市場(chǎng)仍估今年外圍續(xù)減息，海外無風(fēng)險(xiǎn)投資選項(xiàng)吸引力續(xù)降。外界雖觀望特朗普回朝後新政或再刺激通脹，畢竟政綱政策傳導(dǎo)至通脹需時(shí)，暫料美國(guó)今年內(nèi)會(huì)減息一次。截至2月7曰，2年期、10年期美國(guó)國(guó)債孳率分別為4.212厘、4.494厘，仍遠(yuǎn)低於中資電訊股股息率。

在充滿挑戰(zhàn)的宏觀背景下，吸引的股息率、穩(wěn)健的利潤(rùn)和現(xiàn)金流增長(zhǎng)，支持中資電訊股連續(xù)4年跑贏大市，今年要第5年繼續(xù)跑贏大市門檻很高。

高盛表示，中資電訊股今年收入放緩已被充分預(yù)期，透過節(jié)省成本以支撐穩(wěn)定的淨(jìng)利潤(rùn)。該投行預(yù)期中國(guó)移動(dòng)（941）在2025至26年的淨(jìng)利潤(rùn)增長(zhǎng)為3%至4%、同期中國(guó)電信（728）淨(jìng)利潤(rùn)增長(zhǎng)6%至7%、中國(guó)聯(lián)通（762）淨(jìng)利潤(rùn)增長(zhǎng)10%至13%。

高盛認(rèn)為，中資電訊股目前股價(jià)在預(yù)估今年的股息收益率為7%至8%，較中國(guó)一年期政府債券收益率有顯著溢價(jià)。從絕對(duì)值來看，目前股息率水平仍高於4G周期時(shí)的水平。

乏大型項(xiàng)目 資本開支續(xù)減少

由於電訊股未來缺乏大型投資項(xiàng)目，意味資本開支會(huì)持續(xù)減少。受消費(fèi)降級(jí)影響，智能手機(jī)的每月每戶平均收入（ARPU）今年料持續(xù)受壓，惟部分負(fù)面因素會(huì)被5G手機(jī)銷售向好所抵銷，並會(huì)帶動(dòng)5G網(wǎng)絡(luò)覆蓋提高至56%，而近日政府的手機(jī)補(bǔ)貼政策料可助5G用戶的滲透率進(jìn)一步提高。

還有添加最新工信部公布的利好消息 ：三家基礎(chǔ)電訊企業(yè)全面接入DeepSeek開源大模型，消息刺激中移動(dòng)、中電信、聯(lián)通等齊齊破頂！

工信部發(fā)文表示，內(nèi)地三家基礎(chǔ)電信企業(yè)中移動(dòng)、中電信及聯(lián)通，均全面接入DeepSeek開源大模型，實(shí)現(xiàn)在多場(chǎng)景、多產(chǎn)品中應(yīng)用，針對(duì)熱門的DeepSeek-R1模型提供專屬算力方案和配套環(huán)境，助力國(guó)產(chǎn)大模型性能釋放。DeepSeek帶來未來重新利好中資股有關(guān)AI估值的憧憬，有助三大電訊股股價(jià)更上一層樓。中移動(dòng)市值最大，可以為大市提供中流砥柱慢牛上升；中聯(lián)通市帳率最低，有炒作追低估值的上升空間；中國(guó)電信市值最細(xì)，吸引炒作容易炒起股價(jià)。 

周四，國(guó)內(nèi)A股未能配合港股的上升，A股低收，港股由上升665點(diǎn)升幅變成倒跌43點(diǎn)收市，走勢(shì)呈「單日轉(zhuǎn)向」的短期利淡訊號(hào)！科技指數(shù)一度高見5503點(diǎn)，突破去年高位，收市也倒跌45點(diǎn)，報(bào)5235點(diǎn)，成交大增至3794億，港股短期需要下調(diào)消化才有力再回試高位。