資深金融及投資銀行家 溫天納
內(nèi)地今年第二季經(jīng)濟按年增長略勝預(yù)期，增幅維持在中速水平，反映政策組合拳下，經(jīng)濟復(fù)蘇進程雖仍存挑戰(zhàn)，惟整體趨勢未偏離預(yù)定軌道。盤點細節(jié)，第二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）按年增長較首季略有放緩，背後是內(nèi)需復(fù)蘇尚待全面鋪展，而固定資產(chǎn)投資亦待發(fā)力。
從產(chǎn)出數(shù)據(jù)出發(fā)，內(nèi)地第二季工業(yè)活動表現(xiàn)不俗，尤其6月的工業(yè)增加值增長速度加快，反映供應(yīng)端動能仍在，但內(nèi)需支撐則稍顯不足。6月份零售增幅未達預(yù)期，與上月相比亦見放緩，顯示消費信心尚未完全恢復(fù)，或需更多政策推動。而同期投資表現(xiàn)更是令人關(guān)注，固定資產(chǎn)投資增速明顯下滑，基建與房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域拖累整體動能，亦暴露出結(jié)構(gòu)性問題未解。
整體而言，內(nèi)地上半年經(jīng)濟按年增長略高於5%，意味下半年只需保持中等偏低速度，全年增長目標便可實現(xiàn)，短期內(nèi)或未見中央急於推出重大刺激政策。但物價偏弱、房地產(chǎn)投資未見回暖、居民消費動能偏弱以及國際環(huán)境仍多變等因素，均提示政策工具仍需保留彈性，必要時及時加力。
另一方面，內(nèi)地外貿(mào)表現(xiàn)成為提振經(jīng)濟的一大亮點。6月份進出口總值按年錄得溫和增長，其中出口增長速度尤為顯著，不但跑贏市場預(yù)期，亦反映中國製造在國際市場的韌性未減。特別是對美出口顯著回升，部分歸因於早前因關(guān)稅與物流瓶頸而延後的訂單於期內(nèi)集中交付，加上航運能力恢復(fù)，令「搶出口」行情浮現(xiàn)。
6月對美出口已大幅收窄
實際上，內(nèi)地6月對美出口雖仍按年錄得下降，但跌幅已大幅收窄，呈現(xiàn)底部回穩(wěn)跡象。運力方面，對美航線運輸投入大增，運價同步上升，反映需求真實且強勁。此外，東盟、非洲及香港地區(qū)等市場的出口增長速度明顯，特別是對非洲出口連續(xù)多月高速增長，顯示中國正積極開拓新興市場，降低對傳統(tǒng)市場的依賴。
從產(chǎn)品類型分析，高技術(shù)與機電產(chǎn)品出口表現(xiàn)尤為出色，特別是集成電路、汽車與船舶等行業(yè)，成為本輪出口增長的關(guān)鍵支柱。而傳統(tǒng)的勞動密集型產(chǎn)品如家具與箱包則繼續(xù)疲弱，受貿(mào)易摩擦與成本上升影響，競爭優(yōu)勢削弱。此外，原材料類產(chǎn)品如成品油與鋁材出口下滑，拖累整體表現(xiàn)，也反映外部需求對上游產(chǎn)品的拉動力尚未恢復(fù)。
整體而言，內(nèi)地經(jīng)濟在上半年展現(xiàn)出一定穩(wěn)定性，雖消費與投資仍有待提振，但出口成為關(guān)鍵支柱，有效平衡部分內(nèi)部壓力。下半年市場聚焦中央政策走向，尤其是政治局會議訊號釋放、對內(nèi)改革推進以及中美貿(mào)易問題進一步明朗化。在「穩(wěn)增長」與「高質(zhì)量發(fā)展」兩難中，如何拿捏節(jié)奏與力度，將成為政策層面最值得關(guān)注的要素。
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