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　2025年4月中旬以來(lái)，歌爾股份（002241.SZ）股價(jià)開(kāi)啟一輪強(qiáng)勢(shì)上漲行情。截至9月29日收盤(pán)，歌爾股份報(bào)收35.35元/股，較4月18日的20.64元上漲約71.3%，總市值達(dá)到1237億元，表現(xiàn)顯著優(yōu)於同期消費(fèi)電子板塊及大盤(pán)指數(shù)。

　這一輪股價(jià)表現(xiàn)背後，是歌爾股份基本面發(fā)生的積極變化。據(jù)歌爾股份中報(bào)顯示，2025年上半年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入375.49億元，歸母淨(jìng)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)14.17億元，同比增長(zhǎng)15.65%，上半年公司整體毛利率達(dá)到13.47%，同比提升1.96個(gè)百分點(diǎn)，淨(jìng)利率提升至3.7%。這一改善主要源於產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和高毛利業(yè)務(wù)佔(zhàn)比提高。

　業(yè)績(jī)拐點(diǎn)確認(rèn)：盈利能力逐季改善

　從季度數(shù)據(jù)進(jìn)一步追溯可見(jiàn)，歌爾股份盈利能力的逐季改善趨勢(shì)十分突出：2024年第四季度公司營(yíng)業(yè)收入為313.08億元，歸母淨(jìng)利潤(rùn)為3.20億元；2025年一季度營(yíng)業(yè)收入為163.05億元，歸母淨(jìng)利潤(rùn)為4.69億元；二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收212.45億元，環(huán)比增長(zhǎng)30.30%，歸母淨(jìng)利潤(rùn)9.48億元，環(huán)比大幅增長(zhǎng)102.20%，盈利能力提升尤為明顯，成為股價(jià)啟動(dòng)的重要催化劑。

　分產(chǎn)品看，精密零組件業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。2025上半年，營(yíng)收76.04億元，同比增長(zhǎng)20.54%，毛利率達(dá)23.49%，成為利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)者，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)潛力；智能硬件業(yè)務(wù)毛利率也提升至11.51%，同比增長(zhǎng)2.27個(gè)百分點(diǎn)。

　歌爾股份還進(jìn)一步通過(guò)股權(quán)激勵(lì)方案展現(xiàn)出對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)的堅(jiān)定信心：根據(jù)激勵(lì)計(jì)劃設(shè)定的考核目標(biāo)，公司2025年?duì)I業(yè)收入將不低於1298.48億元，或淨(jìng)利潤(rùn)較2023年增長(zhǎng)不低於140%；2026年目標(biāo)進(jìn)一步提升至營(yíng)收不低於1548.79億元，或淨(jìng)利潤(rùn)增長(zhǎng)不低於180%。

　戰(zhàn)略重構(gòu)：降低蘋(píng)果依賴  AI硬件布局深化

　歌爾股份成立於2001年，2008年在深交所上市，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括精密零組件業(yè)務(wù)、智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)和智能硬件業(yè)務(wù)。作為曾經(jīng)的「果鏈三巨頭」之一，歌爾股份早年間對(duì)蘋(píng)果公司存在較高依賴。

　在2010年成為蘋(píng)果供應(yīng)商後，公司業(yè)績(jī)?cè)?010-2014年間高速成長(zhǎng)，在2018年拿下AirPods組裝訂單後，更是藉助真無(wú)線耳機(jī)的熱銷(xiāo)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)大爆發(fā)，2019年歌爾營(yíng)收達(dá)到351.48億元，同比大增47.99%。然而，對(duì)單一大客戶的高度依賴也就此埋下隱憂。2022年底因蘋(píng)果削減了一款耳機(jī)訂單，導(dǎo)致歌爾陷入「砍單危機(jī)」，此後智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)連續(xù)兩年下滑。

　當(dāng)然既是危機(jī)也是機(jī)遇，此次事件直接加速了公司的戰(zhàn)略調(diào)整。近年來(lái)，歌爾股份積極拓展非蘋(píng)果業(yè)務(wù)，降低單一客戶依賴。到2024年，蘋(píng)果業(yè)務(wù)佔(zhàn)比已從2020年的48.08%降至31.96%。公司戰(zhàn)略重心明顯向AI硬件傾斜。2025年6月，歌爾股份發(fā)布公告稱(chēng)，公司將為子公司歌爾光學(xué)融資2.77億元，持續(xù)加碼在AI領(lǐng)域的投入。這一舉措不僅為即將爆發(fā)的AI眼鏡市場(chǎng)做好了技術(shù)儲(chǔ)備，也通過(guò)深化垂直整合鞏固了其長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。

　行業(yè)東風(fēng)：AI終端需求爆發(fā)

　公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型正與行業(yè)爆發(fā)周期完美契合。2025年全球AI智能眼鏡市場(chǎng)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，根據(jù)Counterpoint《全球智能眼鏡型號(hào)出貨量追蹤》報(bào)告顯示，2025年上半年國(guó)際智能眼鏡市場(chǎng)的出貨量同比增長(zhǎng)了110%，其中AI智能眼鏡佔(zhàn)2025年上半年總出貨量的78%。行業(yè)機(jī)構(gòu)Wellsenn指出,到2030年,全球AI眼鏡銷(xiāo)量有望超過(guò)9000萬(wàn)副,市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)5000億元。

　為把握這一歷史性機(jī)遇，歌爾股份近期進(jìn)行了一系列內(nèi)部調(diào)整和資源整合。 2025年7月，公司宣布以約104億港元（約合人民幣95億元）收購(gòu)香港聯(lián)豐集團(tuán)旗下米亞精密科技與昌宏實(shí)業(yè)100%股權(quán)，強(qiáng)化在精密金屬結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域的布局；8月，又通過(guò)子公司向Haylo提供不超過(guò)1億美元的附股權(quán)收益權(quán)的有息借款，支持其收購(gòu)Plessey100%股權(quán)並對(duì)Plessey增資，用於Plessey購(gòu)買(mǎi)Micro-LED相關(guān)固定資產(chǎn)及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，支撐公司AR 業(yè)務(wù)的發(fā)展。

　今年2月，歌爾股份發(fā)布公告稱(chēng)，控股股東歌爾集團(tuán)計(jì)劃實(shí)施5-10億元增持，專(zhuān)項(xiàng)貸款9億元已到位，彰顯了對(duì)公司發(fā)展前景的信心。

　資金積極布局  機(jī)構(gòu)看好長(zhǎng)期價(jià)值

　隨著AI硬件業(yè)務(wù)佔(zhàn)比提升，歌爾股份的估值邏輯正在發(fā)生深刻變化。此前市場(chǎng)將其視為周期性消費(fèi)電子代工廠，給予的估值水平相對(duì)較低。隨著AI硬件業(yè)務(wù)佔(zhàn)比提升，公司正被重新定位為AI終端核心供應(yīng)商，估值體系面臨重塑。

　截至9月29日，歌爾股份動(dòng)態(tài)市盈率約43.67，高於消費(fèi)電子行業(yè)平均水平，反映了市場(chǎng)對(duì)其AI業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性的預(yù)期。今年9月，長(zhǎng)江證券發(fā)布關(guān)於歌爾股份的評(píng)級(jí)研報(bào)，給予歌爾股份「買(mǎi)入」評(píng)級(jí)，其預(yù)測(cè)歌爾股份2025-2027 年歸母淨(jìng)利潤(rùn)呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　從機(jī)構(gòu)關(guān)注度來(lái)看，據(jù)統(tǒng)計(jì)，近六個(gè)月累計(jì)共19家機(jī)構(gòu)發(fā)布了歌爾股份的研究報(bào)告，其中，評(píng)級(jí)方面，超半數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)其未來(lái)發(fā)展持積極態(tài)度，給予「買(mǎi)入」評(píng)級(jí)。此外，二級(jí)市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變化。2025年基金半年報(bào)顯示，134家公募基金重倉(cāng)持有歌爾股份，較前期明顯增加，顯示機(jī)構(gòu)投資者對(duì)歌爾股份的認(rèn)同度正在提升。

　歌爾股份的案例表明，消費(fèi)電子企業(yè)通過(guò)深耕技術(shù)、把握創(chuàng)新趨勢(shì)，完全有可能在產(chǎn)業(yè)變革中實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)。隨著AI與消費(fèi)電子的深度融合，公司有望開(kāi)啟新一輪成長(zhǎng)周期。（記者 王明慧）