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    自特朗普當(dāng)選總統(tǒng)一年以來(lái)，全球股市迎來(lái)歷史性表現(xiàn)：以美元計(jì)價(jià)的中國(guó)、歐洲及加拿大基準(zhǔn)股指均跑贏標(biāo)指，MSCI除美國(guó)指數(shù)對(duì)華爾街的領(lǐng)先幅度更創(chuàng)下2009年之最。這一格局源於投資者的策略轉(zhuǎn)變——從最初為對(duì)沖美股波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)向在全球市場(chǎng)中尋求比美股更具價(jià)值的投資機(jī)會(huì)。

    一年前，投資者們普遍認(rèn)為，如果特朗普贏得總統(tǒng)大選，其關(guān)稅威脅與減稅政策將導(dǎo)致國(guó)際股市表現(xiàn)不及美國(guó)。然而，全球市場(chǎng)如今正上演一場(chǎng)歷史性的逆轉(zhuǎn)。

    自特朗普去年11月贏得大選以來(lái)，以美元計(jì)價(jià)的中國(guó)、歐洲及加拿大基準(zhǔn)股指表現(xiàn)均優(yōu)於標(biāo)指。MSCI全球（除美國(guó)）股票指數(shù)今年相對(duì)華爾街基準(zhǔn)指數(shù)的領(lǐng)先幅度，創(chuàng)下2009年以來(lái)的最高紀(jì)錄。

    在特朗普第二任期的第一年，投資者紛紛湧入全球股市。起初是為了對(duì)沖其混亂關(guān)稅政策可能引發(fā)的美股波動(dòng)，隨後則轉(zhuǎn)向?qū)ふ夜乐蹈呶Φ臉?biāo)指替代品。這一走勢(shì)印證了高盛奧本海默與美銀哈納特等策略師在2024年的前瞻性判斷--他們當(dāng)時(shí)便建議投資者將目光投向美國(guó)以外。

    哈納特目前指出，儘管隨著美國(guó)企業(yè)盈利走強(qiáng)及債券收益率走低，全球股市的領(lǐng)先增速可能放緩，但他仍看好國(guó)際市場(chǎng)的未來(lái)表現(xiàn)。

    亞洲股市受益AI供應(yīng)鏈地位

    亞洲股市表現(xiàn)尤為突出，這得益於該地區(qū)在AI供應(yīng)鏈中的核心地位。臺(tái)積電、三星電子和東京電子等芯片製造、代工和設(shè)備龍頭企業(yè)推動(dòng)了整體漲勢(shì)。

    韓國(guó)Kospi指數(shù)過(guò)去一年飆升55%，領(lǐng)跑亞洲主要市場(chǎng)，凸顯其作為區(qū)域內(nèi)最具吸引力AI投資標(biāo)的地位。

    Aberdeen Investments基金經(jīng)理表示，如果年底出現(xiàn)回調(diào)，不會(huì)感到意外，因?yàn)槭袌?chǎng)一直受動(dòng)量驅(qū)動(dòng)，而且在經(jīng)歷了如此強(qiáng)勁的上漲之後，一些基金會(huì)希望在年底前鎖定收益。

    由於估值已處?kù)陡呶唬乱浑A段的上漲將取決於企業(yè)能否兌現(xiàn)AI投資所帶來(lái)的盈利、資本支出趨勢(shì)能否延續(xù)至2026年，以及特朗普在貿(mào)易政策上是否會(huì)採(cǎi)取合作態(tài)度。

    歐股表現(xiàn)超預(yù)期 關(guān)稅衝擊有限

    歐洲市場(chǎng)表現(xiàn)遠(yuǎn)超預(yù)期。

    一方面，歐洲經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回升，通脹得到控制，歐洲央行已將利率降至2%，遠(yuǎn)低於美國(guó)的利率水平。另一方面，歐盟尤其是德國(guó)，正加大未來(lái)十年的國(guó)防和基礎(chǔ)設(shè)施支出，其積極效應(yīng)預(yù)計(jì)將在今年年底開(kāi)始顯現(xiàn)，從而提振金融、國(guó)防和能源轉(zhuǎn)型股。

    除了寬鬆的財(cái)政和貨幣政策外，歐洲企業(yè)還通過(guò)提價(jià)、削減成本以及與特朗普政府進(jìn)行行業(yè)或公司層面的直接貿(mào)易談判，有效減輕了關(guān)稅衝擊。例如，諾華和羅氏等製藥公司已與美國(guó)就藥品降價(jià)進(jìn)行談判，並承諾數(shù)十億美元投資，以換取美國(guó)暫緩徵收即將生效的行業(yè)關(guān)稅。英國(guó)的阿斯利康在10月也達(dá)成類似協(xié)議。

    Mandarine Gestion的Florian Allain展望未來(lái)，預(yù)計(jì)德國(guó)的刺激計(jì)劃將加速歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，進(jìn)而使歐美增長(zhǎng)差距有所收窄。

    加拿大股市10年來(lái)首次跑贏美國(guó)

    自4月初以來(lái)，加拿大股市出現(xiàn)強(qiáng)勁漲勢(shì)。S&P/TSX綜合指數(shù)自大選以來(lái)已上漲23%，有望自2010年以來(lái)首次在上漲行情中跑贏美股。

    IGM Wealth Management的Philip Petursson表示，加拿大的盈利增長(zhǎng)將與美國(guó)一樣強(qiáng)勁，但價(jià)格更優(yōu)。按市盈率計(jì)算，可以以標(biāo)指三分之二的價(jià)格買到盈利狀況相同的股票。（淦明）